• 桥水的中国股债生意经:“全天候计策”可否继
  • 发布时间:2018-10-29 04:31 | 作者:股票配资网 | 来源:网络整理 | 浏览:1200 次
  • 近日,全球最大的对冲基金——桥水基金(Bridgewater)正式在中国内地推出首只私募证券基金“桥水全天候中国私募投资基金一号”,备受关注。

    据悉,桥水仍沿用其著名也最擅长的全天候(All Weather)策略,配置中国股票(量化)、债券、商品市场。该策略基于股票和债券对投资组合的风险贡献是不一致的认识,通过加杠杆多配债券、相应减少股票配置,在过去美国三十年债券大牛市、美股牛市中表现喜人。不过,当全球央行开始紧缩,市场进入“股债双杀”阶段,全天候策略在中国还能发挥多大威力?

    “全天候策略在中国市场应该是采取量化选股(纯做多),再加配置债券(多为利率债)、商品的形式。”资深宏观交易员、中大期货CIO袁玉玮对第一财经记者表示,“在海外,‘全天候’的成功,其实严重依赖央行放水,一旦货币紧缩,能否再获得好收益就很难说。”

    第一财经记者也从某国内某券商处获悉,“该私募投资基金已经开始预约,可能包装成FOF(基金中的基金)的形式,其中可能还包含了其他机构的产品,预计近期可能正式发行。”

    桥水发行首只中国私募证券基金

    今年7月,基金业协会网站信息显示,桥水已于6月底完成备案登记,正式成为境内私募管理人(PFM)。这也意味着,其将在6个月内发行境内私募产品。

    近4个月后,大智慧手机炒股,基金业协会备案数据显示,10月9日,桥水投资成立了首只私募基金——桥水全天候中国私募投资基金一号,随后该基金于10月17日在基金业协会完成备案并公示,托管人是招商证券,航海家炒股软件,募集对象为中国合格机构、高净值客户。

    资料也显示,公司法定代表人是王沿(YAN WANG),曾在法兴银行、汇丰银行、威灵顿管理公司、美国桥水投资公司等多家外资金融机构任职,新手学炒股快速入门,现任桥水(中国)投资管理有限公司总经理。

    其实,作为桥水在中国的外商独资企业,桥水(中国)于2016年3月就已设立,2017年3月其法定代表人由桥水基金创始人达利欧变更为王沿,但始终没有在境内发行过产品。2016年11月8日,中国外汇交易中心发布公告显示,桥水已获准进入内地银行间债市进行交易,从而成为首家获得相关批准的海外对冲基金。

    全天候策略能否继续奏效?

    1996年,桥水发行“全天候”对冲基金,并开创性地运用风险平价(risk parity)管理投资组合。该策略的最大创新之处是,认识到股票和债券对于投资组合的风险贡献是不一致的,即一个60%股票和40%债券的组合(往往被认为是风险最优化的组合),实际上组合的风险里股票占了90%,而债券只占10% 。因此理性的做法是对债券部分加杠杆,使股、债对投资组合风险的贡献接近。通过多配置债券少配置股票的策略,使得桥水的回报业绩非常稳定,波动率低,回撤远远低于其他策略。

    自设立以来,桥水的全天候策略基金取得了13.8%的年化收益率(截至2015年底),同期60:40的股债组合仅取得了9.8%的收益率,而两者的净值标准差均为10.6%,换言之,全天候策略实现了风险收益比更高的投资绩效,其夏普比率为0.75,而60:40组合的夏普比率仅为0.37 。

    但随着美联储开启加息、缩表周期,债券几十年大牛市或将告终,美股也频现闪崩,该策略可能遇到不小的挑战。

    “桥水海外的旗舰对冲基金规模庞大。风险均衡分配构建组合 ,收益来源于投资品种分散化、单个品种工具可多可空。”某海外对冲基金经理告诉记者。

    “达利欧一直呼吁美联储要把通胀目标提高到2.5%,称这样才能维持经济增长不受抑制。从某种角度而言,全天候的成功,严重依赖央行放水(同期低通胀仍然持续),GDP和股市都长期低波动的特征。”袁玉玮告诉记者。一旦美联储快速收紧货币政策,将导致美股牛市衰竭、债券收益率飙升(价格下跌),这一种市场环境对于做多股票、加杠杆做多债券的全天候策略而言可能是最不利的。

    就中国而言,截至上周五,沪深300指数下跌8.8%(年初至今下跌22.2%)。在市场风格上,小盘股继续大幅跑输,中证1000指数10月以来下跌15.0%(年初至今下跌39.6%)。在今年“紧信贷”的环境下,中小市值企业(尤其是民营企业)融资压力加大,股票下跌或导致质押方(大股东和部分民营金融资本)的资金更为紧张。

    上周五,央行行长易纲、银保监会主席郭树清、证监会主席刘士余、国务院副总理刘鹤等高层官员接连发声,沪指收创近两个半月最大单日涨幅。

    10月22日,炒股软件下载,央行连续发布两条消息,均与再贷款政策相关。一是再增加再贷款和再贴现额度1500亿元,二是引导设立民营企业债券融资支持工具。中国人民银行参事、原调统司司长盛松成表示,此次再贷款、再贴现政策并非意在“大水漫灌”,更不是QE(量化宽松),而是弥补表外融资下降导致的社会融资缺口,加大对实体经济的资金支持。

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